De amerikanska teknikaktierna har åkt berg-och-dalbana den senaste månaden. Twitter och Alibaba har fallit under sina noteringskurser. Bolag som låneplattformen Lending Club har sett sitt marknadsvärde halveras i år.
"Det har varit en väckarklocka", säger Hans Otterling, partner på Northzone om börsturbulensen.
Än så länge är det dock högtryck på privatmarknaden. Men, som man brukar säga i aktiesammannhang; aktörerna dansar nära utgången.
Hans Otterling är övertygad om att det inte finns någon tech-bubbla idag. Accelererande teknikutveckling och makrotrender gynnar digitala bolag och skapar nya möjligheter.
"Däremot är frågan är om vi är i en värderingsbubbla. Det finns en uppenbar risk att förhoppningarna, precis som år 2000, springer iväg. Bolag som egentligen borde bevisa sig mer får en skyhög värdering för tidigt", säger han.
Vad är det som får värderingarna att springa iväg?
"Det finns några bolag som Facebook och Google som bevisat sig. Många investerarare såg det, att det verkligen exploderade. Men som vanligt när mycket kapital söker sig till den här miljön, på grund av låga räntor, så kan det bli lite för många bolag som får lite för mycket pengar för att kunna försvara sina värderingar."
Hur kan man skilja de övervärderade bolagen från resten?
"I alla våra större investeringar så finns det en bevisad affärsmodell, återkommande kunder och intäkter. Det finns bolag som värderas högt utan att ha det."
Northzone har lyckats väl både i goda och i dåliga tider. Vad är det som gör att ni lyckats?
"Det är tre faktorer tror vi. Det ena är att vi är ett stort investeringsteam där hälften är tidigare managementkonsulter och hälften är tidigare entreprenörer. Tillsammans har vi bred erfarenhet och ett väldigt bra nätverk. Det andra är att vi har kontor på många ställen och agerar lokalt. Vi sitter inte och väntar på månadsrapporter, vi är ute hos entreprenörerna. Sen har vi alltid varit duktiga på portföljförvaltning."
Hur då?
"Vi har ett par regler. En sådan sak är att vi inte får få slut på pengar. Jag tror att det var ett klassiskt misstag som gjordes år 2000. Många fonder investerade slut på pengar och sen när bolagen behövde mer pengar så satt man där och fick se sina innehav bli utspädda. Vi har hela tiden kunnat vara med och finansiera våra bolag."
Gör ni något för att förbereda er på en sämre marknad?
"Det vi alltid gör är att om entreprenören kommer med en prognos så multiplicerar vi den med 0,5 eller 0,3. Det är jättebra att entreprenörerna har höga mål men vi räknar med att det inte alltid går så bra som de tror."
Hur skulle en nedgång se ut i dag jämfört med tidigare?
"Vi skulle inte få en krasch. Skillnaden den här gången jämfört med år 2000 är att bolagen då var noterade. Nu är de flesta bolagen privatägda och transparensen är mycket mindre. Om det sker en justering nu så kommer den att drabba färre och märkas mindre. Det blir inte samma effekt på börsen eller konjunkturen."
