På måndagen kunde Di Digital visa att en majoritet av fjolårets största riskkapitalinvesteringar i svenska tech- och internetbolag gjorts med såkallade preferensaktier. Det handlar om skräddarsydda superaktier med lägre risk och ibland även garanterad avkastning för ägarna, som i gengäld säljs för ett högre pris.
Läs även: Superaktier blåser upp techbolagens värderingar
Resultatet blir i många fall markant högre bolagsvärderingar än vad som varit fallet om aktierna sålts på den öppna marknaden.
Bland de högst värderade svenskregistrerade techföretagen sticker betalbolaget Klarna ut som ett där grundarna aldrig utfärdat aktier med preferens. Klarna tog in sin första riskkapitalrunda år 2010, då från amerikanska Sequoia Capital.
“Jag förstår att det kan vara attraktivt (med preferensaktier) när man är i ett tidigt startupläge. Då kan man vara beredd att ta lite större risk. Men vi omsatte redan rätt stora pengar när de kom in”, säger Klarnas vd och medgrundare Sebastian Siemiatkowski.
“Vi ville behålla en enkel och rak och tydlig struktur. Om nedsidan blev att folk inte fattar varför vi är värderade som vi är så får vi väl leva med det, tänkte vi”, fortsätter han.
I fjol visade en genomgång av de 37 högst värderade techbolagen i USA att samtliga utfärdat preferensaktier i sina senaste finansieringsrundor. I vissa fall tycks entreprenörerna ha gett investerarna extra gynnsamma villkor för att nå upp till den åtråvärda enhörnings-stämpeln, alltså ett startupföretag som värderas till över en miljard dollar.
Du riskerar att skapa en ägarstruktur där alla inte nödvändigtvis ser till bolagets bästa
Faran med utvecklingen är att jakten på höga värderingar får entreprenörer att gå med på villkor “som kommer tillbaka och biter dem senare”, säger Sebastian Siemiatkowski.
“Du riskerar att skapa en aktieägarstruktur med olika incitament, där alla inte nödvändigtvis ser till bolagets bästa utan kanske har en egen agenda”, säger han.
Enligt Robert Ahldin, partner på investmentbanken GP Bullhound, skapar preferensaktierna bolagsvärderingar som i praktiken är “en chimär”. Sebastian Siemiatkowski stämmer in i den bilden.
“Jag har hört entreprenörer och investerare skämta om att ‘du kan ju få vilken värdering som helst bara du skruvar på villkoren’. Det är lätt att dras med i det där. Jag tror att många, i synnerhet på västkusten i USA, vill åt nyhetsartiklarna med ordet unicorn i rubriken”, fortsätter han.
Sebastian Siemiatkowski är även aktiv som affärsängel och delägare i bland annat startupbolaget Budbee.
Äger du preferensaktier i några av de bolag du är delägare i?
“Jag vet faktiskt inte. Jag har inte hundraprocentig koll på villkoren alla gånger. Det jag kan säga är att jag alltid berättar för entreprenörer jag rådger att det är skönt att vi inte har gjort det,” säger Sebastian Siemiatkowski.
“Men det sagt, kan det finnas specifika situationer där det är berättigat? Ja, kanske. Det beror på var bolaget befinner sig”, fortsätter han.
Läs även: Superaktier som blåser upp techbolagens värderingar