Spotify driver en streamingtjänst som är beroende av riskkapital, snart kan bli omsprungen av Apple Music i USA och vars förluster bara stiger.
Riskerna hopar sig också kring Spotifys osedvanliga börsnotering, där bolaget i princip får klara sig utan ankarinvesterare som annars hade behållit aktierna under en viss tid och kanske stödköpt om aktien skulle börja vackla.
Det är med de förutsättningarna Spotify, som i fjol växte 40 procent men såg förlusterna fördubblas, ska ta klivet in på New York-börsen.
Det som oroar källor nära bolaget är kanske framför allt att Apple Music är på väg att gå om Spotify i antal prenumeranter så tidigt som i sommar. Det rapporterade nyligen Wall Street Journal, som uppger att Apples utmanare nu växer snabbare än Spotify.
Knäckfrågan blir hur Spotifys stora ägare – däribland en rad svenska pensionsfonder och ett otal riskkapitalbolag – agerar veckorna efter noteringen. Ett högt säljtryck skulle kunna sänka aktien. Att Spotifys vinster bara skjuts på framtiden, senast av bolagets siffror för 2017, kan förvärra situationen.
Lista: Doldisarna som täljer guld på Spotifys notering
På drygt tio år har ingen lyckats tjäna pengar på strömmad musik. Efter år av segdragna förhandlingar med skivbolagsjättar vore det inte mer än rättvist att banbrytaren Spotify fick chans att bedriva sin verksamhet med vinst. Men det hänger på att licensavtalen blir än mer lukrativa.
Netflix går med vinst och stiger stadigt på Nasdaq-börsen – men tv-tjänsten verkar i en annan bransch med en hel hylla av egenproducerat innehåll. Det senare har inte Spotify, åtminstone inte än.
Det finns förmildrande omständigheter som skulle kunna lugna aktiemarknaden.
En del av Spotifys ägare är faktiskt förhindrade att sälja aktien. Tencent-gruppen, som investerade stort i slutet av 2017, får inte sälja aktier förrän december 2020. Det bör bidra till viss stabilitet under de första börsveckorna.
Spotifys aktie har varit oerhört eftertraktad de senaste åren. De aktier som har gått ut till försäljning har slukats i de befintliga ägarleden. Bristen på säljare har tryckt upp aktien och gjort Spotify självsäkert inför den publika handeln.
På sikt har Spotify genom ett dussintal små bolagsförvärv krattat för att rensa upp i musikbranschens rättighetsdjungel, utveckla mer sofistikerade rekommendationstjänster och till och med låta kunderna skapa och dela sin egen musik. Men just nu spelar alla kringttjänster mindre roll.
Det viktigaste nu är att övertyga marknaden att ett bolag som aldrig gått med vinst kan vara värt närmre 200 miljarder kronor.
Läs mer: Succébolaget Spotify: Från Rågsved till Wall Street
Läs mer: Sparekonomerna: Så köper du aktier i Spotify
Lyssna på Digitalpodden Special om Spotifys 12-åriga historia:
https://embed.acast.com/digitalpodden/specialavsnitt-spotifysresa-franragsvedtillwallstreet-
Du hittar även Digitalpodden på Acast och direkt i iTunes.
Har du lyssnat på Digitalpodden? Vad tyckte du? Ge oss gärna feedback! Vi finns på Twitter, Facebook och givetvis även på mejl.