I mars 2015 började Klarna tala öppet om sin planerade USA-expansion. Över 800 miljoner kronor hade öronmärkts till den viktiga amerikanska marknaden.
Några månader senare rusade bolagets värdering till 19 miljarder kronor och fintechjätten blev Sveriges klart högst värderade techbolag efter Spotify (NTL).
Men sedan dess har Klarnas värdering stått still – trots att betaljättens intäkter stigit med över 40 procent de senaste tre åren.
Att aktiepriset är oförändrat har flera anledningar. En av de främsta är att USA-lansering har missat målen på flera punkter. Det uppger flera av varandra oberoende källor för Di Digital.
Man tar knappt betalt i USA
För att få upp sina transaktionsvolymer har Klarna (NTL) pressat priserna i USA. Varje gång en e-handlare köper något via Klarna förlorar bolaget pengar, enligt Di Digitals källor.
”Man tar knappt betalt i USA”, säger en person med insyn, som beskriver den amerikanska affären som ”kraftigt olönsam”.
Klarna redovisar inte hur stor del av försäljningen som uppstår i USA, men enligt Di Digitals uppgifter har intäkterna hamnat långt under förväntan.
Klarna kommunicerade höga mål till investerarna inför lanseringen, enligt en person med insyn. Då räknade man med att omsätta 400 miljoner kronor i USA under 2016 och 1 miljard kronor under 2017.
Enligt Di Digitals källor är man i dagsläget långt ifrån målet för 2016.
För ett knappt år sedan fick USA-chefen Brian Billingsley lämna Klarna. I samband med det gjorde sig bolaget av med halva teamet i USA. Antalet anställda gick från cirka 120 till 60, enligt flera källor.
Läs mer: Spotifys hemliga besked: Vi är snart värda 200 miljarder
I dag finns det vissa tecken på att Klarnas USA-affär ger bättre resultat.
I stället för att hårdlansera sin breda e-handelslösning ”Checkout” har fintechbolaget börjat fokusera mer på mindre engångskrediter, uppger en person med insyn i bolaget. Detta gav under 2017 resultat i arbetet med kunder som Microsoft. Klarna utfärdar då krediter till konsumenter som vill köpa produkter i en lite lägre prisklass, till exempel surfplattor.
I dag har Klarna delvis återanställt i USA. Bolaget har också tecknat avtal med sin huvudkonkurrent Stripe. Avtalets omfattning är dock okänd för Di Digitals källor.
Klarna vill inte kommentera sin värdering eller hur det går för bolaget i USA i konkreta siffror. Den amerikanska marknaden är "fragmenterad” och präglas av hög konkurrens, skriver Klarnas talesperson i en kommentar.
”Olika marknader ser olika ut och vi tar oss tiden att förstå konsumentbeteenden och handlarnas behov för att identifiera problemen vi försöker lösa. Sedan anpassar vi vår produkt därefter”, säger Aoife Houlihan på Klarna i ett mejl till Di Digital.
Klarna har i dag 71 anställda i USA, uppger hon, och sex konsulter kopplade till bolaget.
En ytterligare faktor som tryckt ner priset på Klarnas aktie är ett högt säljtryck.
Läs mer: Klarna om bankplanerna: "Det här är en nystart för oss"
Niklas Adalberth, en av Klarnas tre grundare, lämnade sin operativa roll i bolaget 2015. Sedan dess har han sålt aktier för hundratals miljoner kronor för att starta Norrsken Foundation. Ryska miljardären Jurij Milners DST Global och riskkapitalbolaget General Atlantic sålde sina sista Klarna-aktier i fjol.
Säljtrycket bidrog till att kortjätten Visa, riskkapitalbolaget Permira och den danska modemiljardären Anders Holch Povlsen förra året kunde köpa Klarna-aktier för samma pris som sattes 2015.
Klarnas nya ägare tänker ”långsiktigt”, uppgav vd:n Sebastian Siemiatkowski nyligen i en intervju med Di. Permira, som sedan i fjol är Klarnas näst största ägare, uppger att de har i genomsnitt fem års horisont på sina investeringar.
Men knäckfrågan är enligt Di Digitals källor hur länge Sequoia Capital, Klarnas största ägare, vill vara kvar i bolaget.
Intervju: Nordenchefen Martin Tivéus om Klarnas framtid
Sequoia, som gick in tidigt i succéer som Youtube, investerade i Klarna 2010. Sedan dess har Klarnas värdering ökat från 1 miljard kronor till 19 miljarder kronor.
En börsnotering är inget Sebastian Siemiatkowski utesluter – även om han nyligen uppgav att han skulle bli ”förvånad” om det skedde under 2018.
Läs nästa del ur Di Digitals avslöjande:
